研究文章
產業見解與方法論
一般性、面向所有讀者的財經研究。我們談方法、談資料，不喊進出場、不報明牌。
經濟過熱，還是尺換了？從 GDP 談 AI、通膨與利率的「正常」標準
9 月 30 日經濟分析局公布第二季 GDP 的第三次估計。市場上同時流傳兩種說法：經濟太熱、聯準會還會再升息；以及 AI 正在開啟新時代，舊的標準已經不適用。本文用公開資料逐一檢驗：「高」的其實是物價，不是產出；AI 的投資熱潮已經大到創下 1947 年以來的紀錄，生產力的熱潮卻還看不清楚；利率的尺確實會隨時代移動，通膨的尺卻是刻意不動的——而工業革命、電力、網路這些過去的「奇異點」，改變的是成長的尺，不是通膨的尺。
閱讀全文5% 算高還是低？美國公債殖利率 1962 年以來的走勢，以及決定答案的那把尺
美國 10 年期公債殖利率收在 2023 年 10 月以來最高，30 年期收在 2007 年 7 月以來最高。5% 算高還是低，取決於拿哪一段歷史當尺：跟 1962 年以來的每一個交易日相比，現在的水準低於中位數；跟 2008 年以來相比，只有 0.19% 的交易日比現在高。本文用公開資料把這把尺量出來，並拆解利率為什麼在 1981 年漲到 15.84%、之後四十年是什麼把它拉下來、2021 年後又為什麼回來，以及總統、油價、房貸與科技業各自扮演的角色。
閱讀全文我們說的「有效」，和你想的「賺錢」不是同一件事
前兩篇測了 20,934 個圖表型態與 49 類技術訊號，通過檢定的都是 0 個。但讀者最常問的是同一句話：那為什麼還是有人賺錢？答案的第一半不在資料裡，在定義裡 —— 我們沒有測獲利、我們的時間尺度最短是一個交易日、而且我們要求一個訊號平均 2,661 次後仍然有效，一個交易者只需要他自己那幾十次。同一批訊號換一個比較基準，「有效」的格數比例就從 81% 掉到 22%。
閱讀全文49 種技術訊號，零個通過檢定
均線、KD、RSI、MACD、布林通道、燭台型態、費波那契回撤，加上多週期趨勢條件 —— 49 類訊號、178 萬個事件、11,025 個檢定格，通過 FDR 校正的有 0 個。但這篇文章真正想講的是：照著自己寫的規格做，我得到了 5 個顯著發現，其中 4 個是費波那契；擋下它們的是一個我原本不必跑的對照組，因為對照組也給出 5 個。
閱讀全文20,934 個圖表型態，零個通過檢定
把 S&P 500 的成分股在 2000 到 2017 年間的歷史整份重建，偵測出 20,934 個經典幾何型態，用三層比較基準與多重檢定校正檢驗它們對後續報酬有沒有可辨識的資訊。245 個樣本數足夠的檢定格中，通過的有 0 個。範圍只涵蓋型態學 —— RSI、MACD、KD 這類指標沒有被測過。這篇文章講的是那個零、一個被我自己推翻的中間結論，以及一個這份研究回答不了的問題：就算你真的贏了大盤，那個超額報酬值不值得你付出的代價。
閱讀全文拿到那個平均值，要先撐過什麼：崩盤、復原時間，與押錯邊的代價
美股 126 年來實質年化約 6.9%。這篇是那個數字的帳單：每一次 20% 以上的回撤、各自花了多久復原、為什麼換一把尺量會得到完全相反的答案，以及一筆押錯邊的側注在複利上究竟要付多少。
閱讀全文損益平衡線：美國 126 年通膨，以及「原地不動」的代價
墨基爾提過一個論點：想要只是損益平衡，報酬率至少必須等於通膨。點頭容易，真正感受到卻難。所以我們把它量出來：1900 到 2025 年每一年的美國通膨、現金與債券與股票各自跑贏了多少，以及為什麼那個被引用最多次的市場數字，漏掉了大半的報酬。
閱讀全文如何用個股計算 S&P 500 指數
完整拆解 S&P 500 的除數與流通量調整市值加權公式：怎麼把單一個股的漲跌換算成指數點數、每一項輸入的資料實際來自哪裡，以及常見的簡化算法會在哪裡失準。
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